全球專業咨詢服務公司 -- 韜�；輴傋稍児�司（以下簡稱“韜�；輴�”）近日發布《2012年中國上市公司高管薪酬調研》結果，這項針對中國2317家上市公司在2011年所披露薪酬信息所做的最新調查表明，CEO持股愈發普遍，CEO持股的A股公司占全市場的40%，創業板市場中該比例更是達到75%，這兩個比例均高于去年（31%和52%）。在所有CEO持股公司中，有7%（62家）于2010年之后推出了股權激勵計劃，而創業板該比例則為4%。

CEO 持股漸成市場趨勢

 本次調研顯示，CEO持股比例比上年有顯著提高：2011年末A股的持股CEO中，持股數量占總股本比例的中位水平達到2.8%，遠高于去年的0.5%；創業板公司持股CEO的持股比例中位水平更是達到了15.6%，比去年的12.6%有的明顯增長。持股比例高于5%的占總樣本的17%，其中持股比例在5-15%、15-30%和30%以上的占比分別為6%，5%和6%。韜�；輴偢吖苄匠曜稍冎袊鴧^總經理方曄說：“股權激勵是解決代理人問題的手段之一，我們看到A股市場越來越多的公司開始采用長期激勵。但這一比例還是明顯低于香港上市的中國公司和美國上市的中國公司。”

CEO持股與付薪的關系

調研顯示：股權激勵已經成為高管薪酬的重要組成部分，從數據中我們發現持股量占比相對較高的CEO群體，其薪酬水平相對較低。持股量在公司股本0.1%以內的CEO薪酬中位約為59萬，在0.1-1%以內的薪酬水平約為49萬。方曄表示“看A股市場CEO的薪酬競爭力，還要看整體薪酬，不僅包括現金，還要包括股權。”方曄又提到A股市場一個比較特殊的情況是：“我們看到這些持股量超過30%的CEO的薪酬中位僅為38萬元，低于A股市場的中位水平。究其原因是與成熟市場相比不同的是某些A 股上市公司的創始人仍在擔任管理崗位，這些CEO的激勵不單純是個薪酬問題，也不存在典型的代理人問題。”

CEO薪酬的絕對水平

韜�；輴偟恼{研表明：2011年，A股市場CEO薪酬中位水平為46萬元，其中主板為49萬元，中小板和創業板分別為43萬元和42萬元。A股與港股兩地上市企業CEO薪酬水平顯著較高，中位水平為87萬元。雖然A股全市場CEO薪酬水平不高，但是薪酬水平前100的CEO水平遠超于總體水平，其中位水平為257萬元。 CEO付薪水平排名前100位的公司主要集中于制造業（43人）、金融業（24人）和房地產業（11人），其中金融業公司占據了排名前10位中的6位。

CEO付薪與業績緊密相關

方曄還表示：“付薪與業績的關系緊密相連，具體表現在3個方面：1、盈利能力越高，高管付薪越高。從凈資產回報率上體現出相關性。（見圖1）2、業績增長越快，高管薪酬增幅越高。這從營業收入增長率上也有所體現。（見圖2）3、股東回報增長與CEO薪酬增長水平相匹配。2011年CEO薪酬增長率中位水平最高的是社會服務業（18%），第二和第三的分別是是房地產業（12%）和批發零售業（11%）；這三個行業的公司凈資產收益率普遍高于去年，而其他行業凈資產收益率則普遍低于去年水平。”

CEO薪酬行業增長水平

同時，此調研也披露，從行業高管薪酬增幅來看，雖然金融行業的高管薪酬增幅放緩，但水平依舊遙遙領先。CEO同樣本漲薪幅度中位數僅為1%，薪酬中位水平約為203萬元。房地產行業的高管薪酬持續增長，薪酬水平繼續跟跑。CEO同樣本漲薪幅度中位數為12%，薪酬中位數約為62萬元，薪酬水平在各行業中都排名第二。除金融行業外，其他行業高管付薪水平相對接近。各行業CEO的50分位水平穩定在40-60萬之間。

圖1、CEO總現金收入中位（P50）水平（按凈資產收益率劃分）
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圖2、CEO總現金收入增長率中位（P50）水平
http://www.towerswatson.com/assets/image/7872/TowersWatson-China-PDA-CEO-Total-Cash-Increase.jpg

關于此次調查

韜�；輴偂�2012中國上市公司高管薪酬調研》包括了全部A股上市公司共2317家（2011年12月31日前上市，其中主板1390家，中小板646家，創業板281家），香港上市中國公司共440家，美國上市中國公司共255家。截至2012年6月30日，全體A股樣本公司，401家港股樣本公司和182家美股樣本公司已經披露了2011年年報。

• 崗位：CEO，指公司的總經理、總裁崗位，不包括董事長。
• 薪酬水平：指年度總現金薪酬水平，包括固定薪酬及年度獎金。
• 凈資產收益率（ROE）：一種體現公司盈利能力與股東回報的指標。計算方法是以年度凈利潤除以平均股東權益，結果是以百分比顯示。投資者以該指標衡量公司如何運用他們的資金。
• 每股收益：是測定股票投資價值的重要指標之一，計算方式是年度凈利潤與股本總數的比率。

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